精査されるソルベンシー

執筆者：John Bowers、Actuarial Product Director, RNA Analytics

ソルベンシーに関する話題は最近大きな注目を集めている。欧州全域を対象としたストレステストの結果が欧州圏における保険会社のポジションに光を当て、英国の新しいソルベンシー制度が公表され、健全性規制庁による2025年生命保険ストレステスト（LIST）が開始された。

欧州全域を対象としたストレステストでは、欧州経済領域（EEA）の参加保険会社が、欧州保険・職業年金機構（EIOPA）による仮想シナリオの下で評価され、テストに関するEIOPAの報告書は、EUの保険会社が地政学的緊張の「深刻ではあるが、もっともらしい」増幅による経済的影響に対処する能力を、「重い代償を伴う」とはいえ、明らかにした。

ストレステストでは、地政学的緊張の高まりとその連鎖的影響によって形成された不利なシナリオの下で、48の保険会社（総資産でEEA市場の約75％に相当）を評価しました。様々な事象が収束するシナリオは、既存の自己資本規制のキャリブレーションを超えるものでした。低成長と高インフレの中、資金調達条件の引き締め、イールドカーブの反転、信用スプレッドの拡大、債務の持続可能性への懸念による国債利回りの不均一な上昇などの波及効果が生じた。市場全体のショックは、大量失効、保険金インフレ、保険料収入の減少といった保険特有の課題によってさらに深刻化した。

その結果、欧州の保険業界は、ストレステストにおける極端ではあるが、もっともらしいシナリオを吸収するのに十分な資本を有しており、2,856億ユーロの超過資産の損失をもたらした。ストレス後の資本要件を満たさなかった保険会社はわずか8社であり、ソルベンシーを維持するために、資産の売却、配当の維持、増資などの事後的な経営行動が必要となった。これらの措置は、負債をカバーするために必要なものではないが、他の保険会社が社内のリスク管理の枠組みを満たすために適用したものである。エンベディッドな措置は考慮されていないが、これらの措置から重大な外部性は生じていない。

業界はまた、EIOPAの不利なシナリオにおける解約から生じる重大な流動性ニーズをカバーするのに十分な流動性資産を保有していることも判明した。この結果、固定バランスシートの仮定の下での純資産売却額は2,067億ユーロとなり、リアクティブ・マネジメント・アクションが認められた場合には3,056億ユーロに増加し、これはEEAの四半期債券取引高の約4%に相当する。

EIOPAのストレステストは "合否を問う "ものではないが、地政学的、経済的な状況における重大な不確実性に対する欧州の保険会社の感受性について貴重な洞察を提供するものである。また、このテストの結果は、欧州および各国レベルの監督プロセスに情報を提供することが期待される。さらに、ストレス環境下での保険業界の行動に関して得られた洞察は、欧州圏のソルベンシーⅡの見直しの中で、政治レベルでの資本緩和に関する議論にも役立つはずである。

政権交代

ソルベンシーⅡの当初の主な目的は、保険者の自己資本規制を、保険者が引き受けるリスクと整合させるリスクベースの規制枠組みを構築することであったことは注目に値する。また、保険契約者保護を強化し、市場の透明性を促進し、EU全体の保険監督を調和させ、公平な競争条件を育成することも目指した。

ソルベンシーⅡがこの目標を達成できたかどうかについては、いまだ議論が続いている。ソルベンシーⅡは透明性を高め、保険契約者保護を強化し、保険業界全体のリスク管理慣行を改善することに成功した。とはいえ、その複雑さには批判もあり、英国とEUの両改定は、フレームワークの基本原則を維持しつつ、これに対処することを目指している。

英国におけるソルベンシーⅡの同化プロセスは2024年12月31日に完了したが、欧州ではソルベンシーⅡ指令の改正案がEU理事会で承認されたばかりであるため、英国より若干遅れている。加盟国は2027年1月29日までに、新指令に準拠するために必要な国内規定を公表しなければならない。

この改正の中で、EUの見直しは、事業者のリスクの性質、規模、複雑性に基づき、ガバナンスと定量的要件の削減を推進することを目的として、比例原則の効果的な適用を改善するための新たな枠組みを導入している。

新制度では、比例措置の恩恵を受けられる小規模かつ非複雑な保険会社（SNCU）を特定するための基準を定めているほか、監督当局は、小規模かつ非複雑な保険会社に分類されなくても、リスクプロファイルから比例措置の使用が正当化される他の保険会社に対しても、同様の譲許を与えたり、取り下げたりする権限を与えている。

EIOPAが最近発表したテクニカル・アドバイスは、定量的・定性的な条件を組み合わせることを提案しており、その中には、現在および将来のリスクに耐える事業者の能力、ビジネスモデルの複雑さ、ガバナンス構造、バランスシートの大きさに関するものもある。

試験時間

EUの市場全体のストレステストと同様の取り組みとして、英国で規制されている多数の大手生命保険会社が、様々なストレスシナリオが各社の事業に与える影響についての洞察を提供するよう求められている。LISTの目的は、厳しいがもっともらしい不利なシナリオに対するセクター全体と会社固有の弾力性の両方を評価することである。また、市場の理解を深め、規律を醸成し、リスク管理慣行の脆弱性を特定することも目的としている。今年後半に公表が予定されている結果は、ソルベンシー・UK 体制の各構成要素がストレス条件下でどのように反応するかを明らかにするものと期待されている。

ソルベンシー・フレームワークが進化するにつれて、これらのストレステストは、複雑で予期せぬリスクを乗り切る業界の能力について貴重な洞察を提供します。今後、LISTテストのような同様のイニシアチブの結果は、将来の規制の議論を形成し、 市場の安定性を高める上で極めて重要なものとなるでしょう。

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