ALMリスクの主役は金利：保険会社が金利の重要性をもはや無視できない理由

執筆者：John Bowers、Actuarial Product Director, RNA Analytics

保険会社は長い間、資産と負債のミスマッチング・リスクに取り組んできたが、今日、この課題を再構築する最も重要な要因は金利変動である。規制、市場の不安定性、投資の複雑性など、すべてがALM の負担を増大させる要因となっているが、金利変動は今や保険会社のバランスシート・リスクの中心に位置している。金利がかつてない速さと予測不可能さで上昇・下降する中、保険会社はもはや静的なモデルや後ろ向きの仮定に頼ることはできない。保険会社は、金利に左右されるリスクをリアルタイムで把握し、測定し、対応しなければならない。

金利がこれまで以上に重要な理由

すべての保険会社の基本的なビジネスモデルは、投資リターンと負債コストのスプレッドで成り立っている。急激な金利上昇は、低利回りのレガシー資産を突然、清算すれば損失を生む保有資産に変えてしまう可能性がある。逆に金利が低下すると、負債の評価が膨らみ、ソルベンシー・レシオが歪み、資本バッファーがひっ迫する可能性がある。かつては良性に見えたデュレーションのミスマッチが、たちまち現実的な脅威となることもある。

2008年の世界金融危機以降、低金利環境が長引いたため、保険会社は再投資リスクを回避するため、流動性とキャッシュフローのマッチングを優先せざるを得なかった。しかし、近年の急激な金利上昇によって、その論理は逆転した。今、保険者は流動性を維持すると同時に、デュレーション・ギャップや時価変動から身を守るという二重の課題に直面している。欧州からアジア、米国に至るまで、主要な法域の規制当局は、ストレステストとソルベンシー・モニタリングにおいて金利リスクを重要な重点分野として明示的に呼びかけることで対応している。

規制が金利規律を前面に押し出す

ソルベンシーⅡやそれに相当する英国のソルベンシーUK などのフレームワークは、市場整合的な評価とデュレーションに敏感な資本要件を高めてきた。IFRS第17号は、負債評価と金利前提との結びつきをさらに強化し、ALMを単なる保険数理や財務の練習ではなく、財務報告と収益安定の中核的な要素にしている。新興市場は現在、こうしたグローバルな慣行と足並みを揃えつつあり、金利リスク監視を監督体制により深く組み込んでいる。

静的ALMから完全に動的な金利リスク管理へ

金利サイクルが数カ月で数百ベーシスポイントも変動するような世界では、定期的で静的な評価に基づいて構築された従来のALMではもはや不十分である。勝ち組の保険会社は、以下のようなダイナミックなALM モデルに移行している会社である：

• レート・エクスポージャーとデュレーションのミスマッチをリアルタイムで監視

• 何千もの金利シナリオにわたる自動化されたストレステスト

• イールドカーブの変化に伴うポートフォリオの継続的なリバランス

• 金利ショック下での流動性と資本の統合予測

ダイナミックALMプラットフォームは、きめ細かなキャッシュフロー予測と金利感応度分析を提供し、保険会社が収益性と支払能力の両方を守ることを可能にする。長期保証や医療保険ポートフォリオなど、負債の不確実性が高いラインでは、このレベルの精度が不可欠である。

金利リスクをALM の中心軸として扱う保険会社は、資本を保全し、収益を保護し、不安定な市場において優れたパフォーマンスを発揮するために最適な立場にある。金利リスクを後回しにし続ける保険会社は、次の金利変動でたちまち油断してしまうかもしれない。